Ministerstwo Finansów ogłosiło ofertę obligacji oszczędnościowych na lipiec 2026 r. — i nie zmieniło w niej nic względem czerwca. W normalnych warunkach taka informacja nie byłaby newsem. Tym razem jest inaczej, bo w tle wydarzyło się coś ważnego: inflacja CPI spadła w czerwcu do 2,5% rok do roku (szybki szacunek GUS), czyli dokładnie do celu NBP. Oprocentowanie obligacji zostało w miejscu, a inflacja zjechała w dół — w efekcie realny zysk z obligacji skarbowych jest najwyższy od lat.
Poniżej pełna lipcowa oferta, wyliczenia realnej stopy zwrotu, porównanie z lokatami bankowymi oraz podpowiedź, która seria pasuje do jakiego horyzontu oszczędzania.
Pełna oferta obligacji skarbowych na lipiec 2026
Warunki sprzedaży obowiązujące od 1 do 31 lipca 2026 r. (bez zmian wobec czerwca):
| Seria | Okres | Oprocentowanie | Mechanizm |
|---|---|---|---|
| OTS | 3 miesiące | 2,00% | stałe, odsetki na koniec |
| ROR | 1 rok | 4,00% | zmienne — w 1. okresie 4,00%, potem stopa referencyjna NBP; odsetki co miesiąc |
| DOR | 2 lata | 4,15% | zmienne — stopa referencyjna NBP + marża; odsetki co miesiąc |
| TOS | 3 lata | 4,40% | stałe przez cały okres, kapitalizacja roczna |
| COI | 4 lata | 4,75% | w 1. roku 4,75%, od 2. roku inflacja + marża; odsetki co rok |
| EDO | 10 lat | 5,35% | w 1. roku 5,35%, od 2. roku inflacja + marża; kapitalizacja roczna |
| ROS (rodzinne) | 6 lat | 5,00% | w 1. roku 5,00%, od 2. roku inflacja + marża; tylko dla beneficjentów 800+ |
| ROD (rodzinne) | 12 lat | 5,60% | w 1. roku 5,60%, od 2. roku inflacja + marża 2,50%; tylko dla beneficjentów 800+ |
Cena zakupu każdej obligacji to standardowo 100 zł. Obligacje OTS, ROR i DOR wypłacają odsetki na bieżąco, natomiast TOS, COI, EDO, ROS i ROD kumulują zysk do wykupu (COI wypłaca odsetki co roku).
Dlaczego to moment przełomowy: realny zysk wraca
Przez większość ostatniej dekady oszczędzanie w Polsce przypominało bieg pod górkę: nominalne odsetki często nie nadążały za inflacją, a realna wartość oszczędności topniała. Jeszcze w szczycie inflacyjnym lat 2022-2023, przy CPI kilkunastu procent, nawet najlepiej oprocentowane obligacje traciły realnie w pierwszym roku.
Teraz układ sił się odwrócił. Zestawienie lipcowego oprocentowania z czerwcową inflacją 2,5% r/r wygląda następująco:
| Seria | Oprocentowanie w 1. roku | Realnie ponad inflację (2,5%) |
|---|---|---|
| OTS 3-mies. | 2,00% | ok. -0,5 p.p. |
| ROR roczne | 4,00% | ok. +1,5 p.p. |
| DOR 2-letnie | 4,15% | ok. +1,65 p.p. |
| TOS 3-letnie | 4,40% | ok. +1,9 p.p. |
| COI 4-letnie | 4,75% | ok. +2,25 p.p. |
| EDO 10-letnie | 5,35% | ok. +2,85 p.p. |
| ROD 12-letnie | 5,60% | ok. +3,1 p.p. |
Poza najkrótszymi OTS-ami cała oferta realnie zarabia — i to z zapasem, jakiego nie widzieliśmy od lat. Co więcej, serie indeksowane (COI, EDO, ROS, ROD) mają wbudowany bezpiecznik: gdyby inflacja w kolejnych latach odbiła, ich oprocentowanie od drugiego roku wzrośnie razem z nią, bo liczone jest jako inflacja plus stała marża.
Realna stopa zwrotu — jak ją rozumieć
Zysk realny to zysk nominalny pomniejszony o inflację (a docelowo także o podatek Belki). Przy EDO 5,35% i inflacji 2,5% realna premia w pierwszym roku to ok. 2,8-2,85 p.p. przed opodatkowaniem. Jak inflacja zjada oszczędności w dłuższym okresie, policzysz w naszym kalkulatorze inflacji, a mechanizm wpływu inflacji na finanse wyjaśniamy w haśle inflacja a kredyt.
Warto dodać, że to efekt tej samej dezinflacji, którą opisywaliśmy przy okazji lipcowej decyzji RPP: inflacja spadła do celu NBP, ale Rada utrzymała stopę referencyjną na 3,75%. Dla kredytobiorców to status quo, ale dla oszczędzających — okno, w którym nominalne oprocentowanie wciąż odzwierciedla „starą", wyższą inflację.
Obligacje czy lokata bankowa?
Typowe lokaty bankowe oferują obecnie ok. 3-4,5% — przy czym górne widełki dotyczą zwykle ofert promocyjnych: na nowe środki, z kontem osobistym, na krótkie okresy 3-6 miesięcy. Standardowa lokata odnowiona po promocji często schodzi w okolice 3%. Na tym tle obligacje wypadają korzystnie:
- Dłuższy horyzont gwarancji. TOS zamraża 4,40% na 3 lata, a bank rzadko gwarantuje stawkę dłużej niż 12 miesięcy. Jeśli stopy NBP kiedyś spadną, oprocentowanie lokat pójdzie w dół szybciej niż obligacji już kupionych.
- Ochrona przed inflacją. Żadna lokata nie oferuje indeksacji inflacją — COI i EDO tak.
- Bezpieczeństwo. Obligacje gwarantuje Skarb Państwa bez limitu kwotowego; depozyty bankowe chroni BFG do równowartości 100 tys. euro.
- Elastyczność za opłatą. Obligacje można wykupić przedterminowo za opłatą (np. 0,70 zł od obligacji przy COI, 2,00 zł przy EDO — nie więcej niż narosłe odsetki); lokata zerwana przed terminem zwykle traci całość odsetek.
Lokata pozostaje sensowna dla pieniędzy, które mogą być potrzebne za kilka miesięcy — zwłaszcza jeśli trafisz na dobrą ofertę promocyjną. Warto porównać aktualne oferty lokat bankowych z tabelą obligacji powyżej — dla środków odkładanych na 3+ lat przewaga obligacji jest dziś trudna do zignorowania. Różne scenariusze regularnego odkładania policzysz w kalkulatorze oszczędności.
Która seria dla kogo?
Krótki horyzont (do roku): OTS to raczej „parking" na gotówkę niż inwestycja — 2,00% nie pokrywa nawet bieżącej inflacji. Roczne ROR z 4,00% i miesięczną wypłatą odsetek wyglądają znacznie lepiej, choć trzeba pamiętać, że ich oprocentowanie jest zmienne i podąża za stopą referencyjną NBP (obecnie 3,75%).
Średni horyzont (2-4 lata): jeśli cenisz przewidywalność — TOS z gwarantowanym 4,40% rocznie przez 3 lata. Jeśli obawiasz się powrotu inflacji — COI, które po pierwszym roku (4,75%) przechodzi na formułę inflacja + marża.
Długi horyzont (emerytura, cel za 10+ lat): EDO z 5,35% w pierwszym roku, indeksacją inflacyjną od drugiego roku i roczną kapitalizacją to najmocniejsza pozycja oferty. Procent składany przy dekadzie oszczędzania robi różnicę liczoną w dziesiątkach procent.
Rodzice pobierający 800+: obligacje rodzinne ROS (6 lat, 5,00%) i ROD (12 lat, 5,60%, od 2. roku inflacja + marża 2,50%) mają najwyższe parametry w całej ofercie. Limit zakupu odpowiada sumie pobranych świadczeń — jeśli się kwalifikujesz, to matematycznie najlepszy „bezpieczny" instrument na rynku.
Jak i gdzie kupić obligacje skarbowe
- Online: serwis obligacjeskarbowe.pl (po założeniu bezpłatnego konta rejestrowego) lub bankowość elektroniczna PKO BP (iPKO) i Pekao (Pekao24).
- Stacjonarnie: oddziały PKO Banku Polskiego, Punkty Obsługi Klientów Biura Maklerskiego PKO BP oraz placówki Banku Pekao.
- Zamiana: posiadacze zapadających obligacji mogą zamienić je na nowe emisje z dyskontem — cena zamiany bywa niższa niż 100 zł, co podbija efektywną rentowność.
Zakup nie wiąże się z żadną prowizją — płacisz 100 zł za obligacje o nominale 100 zł (lub mniej przy zamianie).
Ryzyka i podatek Belki — o czym pamiętać
- Podatek od zysków kapitałowych (19%). Od odsetek zapłacisz podatek Belki — realna premia z tabeli powyżej dotyczy zysku brutto. Po opodatkowaniu EDO w pierwszym roku daje ok. 4,33% netto, czyli wciąż ok. +1,8 p.p. ponad czerwcową inflację.
- Ryzyko spadku inflacji. Paradoksalnie serie indeksowane „lubią" wyższą inflację. Jeśli CPI utrzyma się w okolicach 2,5%, COI od drugiego roku będzie płacić mniej niż w pierwszym (inflacja + marża może wyjść poniżej 4,75%). Realnie wciąż będziesz na plusie — marża jest gwarantowana — ale nominalnie kupon spadnie.
- Opłata za przedterminowy wykup. Wyjście przed terminem kosztuje (od 0,50 zł do 3,00 zł od sztuki zależnie od serii) i wymaga kilku dni na realizację.
- Zmienność oferty. MF może obniżyć oprocentowanie nowych emisji w kolejnych miesiącach — kupione obligacje zachowują jednak warunki z dnia zakupu.
To nie jest porada inwestycyjna
Artykuł ma charakter informacyjno-edukacyjny. Decyzję o zakupie obligacji dopasuj do własnego horyzontu, potrzeb płynnościowych i sytuacji podatkowej. Pełne warunki emisji znajdziesz w listach emisyjnych na obligacjeskarbowe.pl.
Najczęściej zadawane pytania
Oferta lipcowa (utrzymana z czerwca): 3-miesięczne OTS 2,00%, roczne ROR 4,00%, 2-letnie DOR 4,15%, 3-letnie TOS 4,40%, 4-letnie COI 4,75%, 10-letnie EDO 5,35% oraz rodzinne ROS 6-letnie 5,00% i ROD 12-letnie 5,60%. Serie COI, EDO, ROS i ROD od drugiego roku są indeksowane inflacją powiększoną o marżę.
Tak — przy inflacji CPI 2,5% r/r (szybki szacunek GUS za czerwiec 2026) niemal cała oferta zarabia realnie. EDO 5,35% daje w pierwszym roku ok. +2,8 p.p. ponad inflację brutto, a po potrąceniu 19% podatku Belki wciąż ok. +1,8 p.p. Jedynie 3-miesięczne OTS (2,00%) nie pokrywają inflacji.
Na krótki termin (do 6-12 miesięcy) dobra promocyjna lokata może konkurować z ROR. Na 3 lata i dłużej obligacje zwykle wygrywają: TOS gwarantuje 4,40% na 3 lata, a COI i EDO chronią przed ewentualnym powrotem inflacji dzięki indeksacji. Typowe lokaty oferują ok. 3-4,5%, przy czym najwyższe stawki dotyczą krótkich okresów i nowych środków.
Online przez serwis obligacjeskarbowe.pl, bankowość elektroniczną PKO BP (iPKO) lub Pekao (Pekao24), a stacjonarnie w oddziałach PKO BP, POK-ach Biura Maklerskiego PKO BP i placówkach Banku Pekao. Cena to 100 zł za sztukę, bez prowizji. Posiadacze zapadających obligacji mogą skorzystać z zamiany z dyskontem.
Wyłącznie beneficjenci programu 800+ (świadczenia wychowawczego). Limit zakupu odpowiada łącznej kwocie pobranych świadczeń. W zamian oferują najwyższe oprocentowanie w całej ofercie: ROS 6-letnie 5,00%, ROD 12-letnie 5,60% w pierwszym roku, a od drugiego roku inflacja plus marża (przy ROD aż 2,50 p.p.).
